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航空客流恢复持续,产成品运价高位回落
2022-05-20 10:06:28 来源:金融界 编辑:

【交运】航空客流恢复持续,产成品运价高位回落

从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来,对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱,全球经济秩序逐步恢复。交运是很好的中观视角,可以客观且量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。(1)规避通胀因素,通过实打实的量评估恢复程度。(2)规避样本风险,防止上下游微观调研选取有限或偏面导致观测偏差。

全球人员流动:全球航空客流持续恢复,欧美恢复加速。过去一年,全球航空客流逐步恢复,2022年3月恢复至2019年近六成。IATA预计全球航空客流有望于2023年提前一年恢复至疫情前水平。防疫政策导致复苏进程差异:(1)航空国内客流:美国国内客流已基本恢复至2019年同期;中国受疫情反复影响,4月国内客流不足2019年两成。(2)航空国际客流:欧美恢复至超六成,亚太恢复亦有所提升,中国仍维持低位。

全球产成品贸易:美线需求走弱,供应链紊乱缓解,空运集运运价均现回落。2021年全球产成品贸易量较疫情前正增长,而2022年以来有所走弱。(1)全球航空货运(高端产成品):全球航空国际货运量2022年3月回落至2019年同期水平。其中,欧美航线防疫物资进口需求缩减,载运率下降致运价高位回落。(2)全球集运(中低端产成品):全球集运货量2022年3月较2019年增幅缩减至6%。其中,亚洲至北美航线货量年初以来增速回落。美西港口拥堵显著缓解,集运公司结算运价和货代价格均出现回落。2022年建议警惕需求拐点风险。维持集运业“中性”评级。

全球大宗品贸易:铁矿石海运量走强,BDI运价回升,油运运价仍低位波动。近期干散货需求增长走强,油运需求滞后恢复。(1)全球干散货海运(铁矿石/煤炭):铁矿石海运量走强,较2019年增加两成,煤炭海运量平稳,运价BDI自低点回升。(2)全球油运(原油):过去一年全球原油去库存先行且已基本完成,近期原油海运量滞后恢复,但2022年3月仍低于2019年约5%。浮仓释放供给弹性也已有限,未来两年环保政策将加速运力出清,油运市场产能利用率将由周期低谷逐步修复。俄乌冲突或导致“需求意外”,提示不确定性。建议关注油运未来两年确定复苏、叠加需求意外的底部布局时机。受益标的中远海能、招商轮船。

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