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受原油和食品价格进一步拉动 CPI年内首次突破2%
2022-05-12 10:28:52 来源:金融界 编辑:

4月份,受原油和食品价格进一步拉动,CPI年内首次突破2%,明显高于一季度同比增长1.1%的平均水平,但综合考虑目前国内的经济和政策环境,整体物价的变动较难发生大幅度的跃升,我们预计上半年整体通胀形势将保持稳定,或将控制在3%以内的合理区间。但新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,输入性通胀压力犹存,部分主要发达经济体通胀屡创数十年新高,溢出效应值得关注;另外,猪肉价格可能上涨、物流成本有所提升、疫后居民消费需求有望复苏等国内因素,可能也将成为推动CPI同比读数上行的原因。工业品价格方面,PPI同比读数进入下行区间,但降幅略缓于预期,因此预计“保供稳价”工作将持续推进。

2022年4月,全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%,环比上涨0.4%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨8.0%,环比上涨0.6%;工业生产者购进价格(PPIRM)同比上涨10.8%,环比上涨1.3%。

▍4月份,受原油和食品价格进一步拉动,CPI年内首次突破2%。

我们在《2022年3月物价数据点评:油粮价格推动CPI超预期上行》(2022-4-11)中分析,目前推动CPI上行的两个主要因素是原油价格和食品价格。从最新数据来看,这两个因素仍在进一步演绎:从环比来看,进一步受国际油价变动影响,汽油和柴油价格分别上涨2.8%和3.0%,同时叠加小长假因素影响,飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别上涨14.9%、6.8%和1.5%;另外,同样从环比来看,受粮食、饲料价格上涨影响,4月份食品价格由上月下降1.2%转为上涨0.9%,影响CPI上涨约0.17个百分点,如薯类、鸡蛋和鲜果价格分别上涨8.8%、7.1%和5.2%。在以上两方面因素的进一步推动下,4月份CPI同比上涨2.1%,为年内首次突破2%,明显高于一季度同比增长1.1%的平均水平。

▍我们预计上半年整体通胀形势将保持稳定,但输入性通胀压力也值得关注。

除了上述分析的原油和食品价格明显上涨外,4月份其他商品和服务价格整体保持了稳定,如4月份扣除食品和能源价格的核心CPI稳中有降,同比上涨0.9%,涨幅比上月回落0.2个百分点,因此在目前的经济和政策环境中,整体物价的变动较难发生大幅度的跃升,因此我们预计上半年整体通胀形势将保持温和上涨的趋势,或将控制在3%以内的合理区间。

但是值得注意的是,新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,输入性通胀压力持续值得关注,一方面国际地缘政治局势紧张,不仅扰动全球粮食、能源供给,造成大宗商品价格大幅波动,而且导致供应链和国际贸易受阻,国际贸易成本持续抬升,另一方面主要发达经济体通胀屡创数十年新高,溢出效应值得关注。

▍另外,猪肉价格可能上涨、物流成本有所提升、疫后居民消费需求有望复苏等国内因素,可能也将推动CPI的同比读数上行。

除了输入性通胀压力,部分国内因素,也可能推升CPI的同比读数上行,具体来看:

一是猪肉价格触底回升,4月下旬开始,猪肉价格快速回升,尽管回升斜率的持续性仍有待观察,但回升的趋势较为确定,因此后续对CPI的拖累作用或进一步减轻,例如,4月份猪肉价格同比下降33.3%,降幅比上月收窄8.1个百分点,对CPI的拖累作用就边际减轻。

二是由于货运物流和产业链供应链运转出现摩擦,经济循环畅通受到制约,一定程度上将通过运输成本的抬升推高通胀,针对这一问题,4月份交通运输部等部门已经围绕物流保通保畅出台系列举措,4月29日召开的政治局会议也强调要坚持“全国一盘棋”,确保交通物流畅通,因此预计这一因素对通胀中枢的抬升将短暂且有限。

三是随着局部疫情得到进一步有效控制,居民复苏的消费需求,也将推升商品和服务的价格,实际上尽管目前部分重点城市受到疫情冲击较为严重,但居民的消费需求没有完全消失,4月份教育文化娱乐、居住、生活用品及服务价格分别上涨2.0%、1.2%和1.2%,随着经济社会生活的进一步修复,这些商品和服务的价格有望走高。总的来看,以上三方面国内的因素,可能也将是短期内影响CPI同比读数的重要原因。

▍PPI同比读数进入下行区间,但降幅略缓于预期,“保供稳价”工作将持续推进。

4月份PPI同比上涨8.0%,较前值8.3%下降了0.3个百分点,但降幅略缓于市场预期(据Wind统计,市场预期为7.8%),并且环比保持了上涨的趋势(尽管幅度略弱于上月的1.1%,但4月份环比仍上涨了0.6%)。

在这种背景下,我们预计“保供稳价”工作将持续推进,实际上4月份,在国际原油、有色金属等大宗商品价格高位震荡的背景下,国内相关行业价格涨幅回落,如炭开采和洗选业上涨53.4%,回落0.5个百分点;有色金属冶炼和压延加工业上涨16.8%,回落1.5个百分点;化学原料和化学制品制造业上涨14.9%,回落0.8个百分点;非金属矿物制品业上涨6.6%,回落1.6个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业上涨5.6%,回落3.8个百分点。

5月6日,国家发展改革委价格司召集重点煤炭和电力企业、行业协会、市场资讯机构和全国煤炭交易中心召开专题会议,研判煤炭价格形势,研究加强煤炭价格调控监管工作;5月11日,中国人民银行、国家发展改革委和国家能源局联合印发通知,明确支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度增加1000亿元,专门用于同煤炭开发使用和增强煤炭储备能力相关的领域。预计在相关“保供稳价”措施的推进下,年内PPI同比读数将进一步回落。

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