彼时今日，疫情后化工或重走景气路——化工行业策略报告-20220512

1、探寻“新三低”：碳中和背景下，高确定的“三低”结构性反转机会依然存在

化工行业自供给侧改革之后整体进入景气下行周期，2020年初新冠疫情又加速了这一趋势，促成化工行业整体形成“三低”状态，具备底部特征，之后行情高涨，充分演绎。化工白马代表恒力石化最高涨幅达329.3%，化工新能源“赛道”代表合盛硅业涨幅达860.4%。我们认为，当前化工行业依然拥有底部反转预期的结构性机会，布局结构性的“新三低”(“双碳”背景下的低价格、低业绩、低估值)机会不仅具有较高安全边际，未来行业反转或将复刻历史行情。受益标的：金石资源、巨化股份、三美股份、赛轮轮胎、合盛硅业、恒力石化、荣盛石化、新凤鸣等。

2、化工新材料具备高景气、高成长、低估值的“两高一低”企业性价比凸出

高景气：2021年化工新材料样本企业净利润同比增47.17%，利润率明显改善;2022Q1单季净利润继续高增48.25%，毛利率24.95%，同比增1.57pcts，环比增1.39pcts;净利率为12.68%，同比增1.58pcts，环比增3.13pcts。新材料行业维持高景气度，且可持续。高成长：在国产替代、新能源等需求带动下，新材料行业具备可持续的高成长性。2021年新材料行业资本性支出同比增长56.57%，年末在建工程总额同比增长34.94%;2022Q1新材料行业资本性支出同比增长47.45%;一季度末在建工程总额同比增长40.84%。低估值：当前PE在30倍以下的公司占比近80%，在历史分位10%以下的近60%，PEG小于1的近80%。新材料板块或迎战略配置机遇期。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、苏博特、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份、建龙微纳等。

3、纯碱、化肥高景气延续，行情远未结束

预计2022-2025年全球光伏新增装机增速分别为32%、20%、11%、10%。2022年为光伏玻璃投产高峰，若所有在建光伏玻璃产能均能按计划投产，预计2022年底光伏玻璃日熔量同比增长超过100%。目前光伏玻璃行业CR3达55.73%，光伏玻璃龙头有快速扩产预期，纯碱存在短缺可能。纯碱景气维持高位，是确定性最高的行业之一。全球粮食危机、通胀高企、地缘冲突等因素作用下，全球化肥行情有望持续。受益标的：东方铁塔、亚钾国际、云图控股、云天化等。

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