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4月挖机行业销量同比-47%,高基数下符合预期
2022-05-12 10:22:50 来源:金融界 编辑:

14月挖机行业销量同比-47%,高基数下符合预期

2022年4月挖机行业销量24,534台,同比-47.3%,基本符合此前CME预期-43%。其中国内销量16,032台,同比-61.0%;出口8,502台,同比+55.2%,出口维持强劲增长态势,销量在总销量中占比跃升至34.7%。2022年1-4月挖机行业累计销量101,709台,同比下降41.4%。其中,国内市场销量67,918台,同比下降56.1%;出口销量33,791台,同比增长78.9%,在总销量中占比33%。4月挖机行业降幅较3月略有缩窄,但整体降幅仍较大,主要原因是同期高基数、疫情影响下游开工及设备销售,展望未来,5月起行业基数明显下降,随着疫情逐步可控,全年行业呈现前低后高趋势。

2小挖结构占比持续提升,中大挖具备发力空间

国内销量结构方面,4月国内小挖(<;18.5t)/中挖(18.5-28.5t)/大挖(>;28.5t)销量分别为10,696/3,534/1,802台,分别同比-57.0%/-69.8%/-59.9%,在总销量中占比66.7%/22.0%/11.2%,同比+6.1/-6.5/+0.4pct。小挖在总销量中占比持续提升,主要基于小挖机器替人属性逐步凸显,应用场景从传统基建向市政、农村等领域拓展;中大挖复苏相对较慢,其中中挖应用场景为房地产和基建项目,大挖对应大型基建及矿山,后续随着基建项目开工,中大挖有望迎来复苏。

3稳增长政策加码、基建订单开门红,关注稳增长背景下行业估值修复

展望全年,我们判断一季度为行业同比表现最差季度,随着出口高速增长、同期基数下降,5月起行业降幅有望明显缩窄,Q3行业降幅有望收窄至个位数甚至转正,关注全年行业销售回暖趋势。2022年4月26日,中央财经委员会第十一次会议强调,全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。本次会议强调了基建重要性,有望打开基建当下及中长期空间。2022年Q1中国中铁累计新签合同额6057.4亿元,同比增长84.0%,其中,基础设施建设业务新签合同额5434.5亿元,同比增长94.1%,基建项目新签订单开门红,基建需求景气度提升。我们认为工程机械板块前期回调较多,稳增长背景下基建、地产两大下游边际改善,估值具备修复空间。

4国际化、电动化大幅拉平周期、重塑全球行业格局

海外工程机械市场周期波动远低于行业,2021年至今疫情影响减弱背景下,行业增速由负转正,迎来超补偿反弹机会,2021年及2022年一季报,海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为22%、14%。三一重工产品质量已处于国际第一梯队,并且具有显著性价比,出口增长远高于海外市场,有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性,随着电动化产品制造成本下降,渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍,全生命周期成本优势明显,未来电动化产品成本有望继续向下。随着电动产品成本曲线下降,渗透率提升,大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额,在全球市场迎来弯道超车机会。

投资建议

推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头,新兴板块贡献新增长极,迎来价值重估。【徐工机械】起重机龙头,混改大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国内高端液压件稀缺龙头,下游从挖机拓展至工业领域,打开第二增长曲线。

风险提示

基建及地产力度不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧。

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