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天天看点:煤炭股到顶了吗?大概率还没!但要记住,周期股投资,胆大的死得快!兼谈中国神华H/兖矿能源H/中煤能源H
2022-09-17 21:32:54 来源:雪球 编辑:

#市赚率#


(相关资料图)

股市当中,有一句话叫作:撑死胆大的饿死胆小的。但在周期股投资时,却并非如此,因为胆大的死得快!

为了学习巴菲特,笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PR=PE/ROE)。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资:喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR,相当于半价买入,巴菲特自称从“猿”变成了“人”!此外,为了更保守的估值周期股,可以采用周期股景气周期第一年的每股盈利和ROE来计算市赚率,巴菲特投资西方石油也是这个方法!

之所以采用景气周期第一年的财报数据,是由于周期股的特性所决定的。如果选择景气周期第二年、第三年甚至是景气周期顶点的财报数据,那么即便股价暴涨了N倍,也仍然会出现“高ROE+低PE”的低估假象。也正是因此,周期股才会在股价顶峰呈现出“低PE+高PB”的显著特征。如果有胆大的看PE很低就去买入,很可能就会高位站岗!

客观看待市场火热的煤炭股,如果采用景气周期第一年的每股盈利和ROE来计算市赚率,则仍然会发现普遍低估!考虑到巴菲特当年卖出中国石油H股的市赚率估值约为0.8PR(4年8倍),所以煤炭股普遍还有很大的上涨空间(刚刚2年)!

接下来,问题来了,即便采用景气周期第一年(也就是去年)的每股盈利和ROE来计算市赚率,兖矿能源H和中煤能源H仍有翻倍空间。平心而论,可能性不是太大!

这个时候,就需要引入行业标杆了。白酒行业,可以把贵州茅台作为标杆。茅台高估之后,其他白酒该卖就卖!煤炭行业,可以把中国神华H作为标杆,神华高估之后,其他煤炭该卖就卖!

前文也说了,周期股会在股价顶峰呈现出“低PE+高PB”的显著特征!目前来看,中国神华H只是略微高于净资产,中煤能源H还处于大幅“破净”状态。你说这是“高PB”?我说我不信!

最后要说的是,周期股的估值修复绝非一蹴而就,并且还有可能中途夭折。也正是因此,笔者的对于煤炭股的策略已经是越涨越卖了。除非大幅下跌,才会回补一些。至于剩余资金,则是抄巴菲特作业,买入东方石油(中国海洋石油),安全边际也要比煤炭股更好一些!

$中国神华(01088)$$中煤能源(01898)$$兖矿能源(01171)$

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